（原标题：2024年及2025Q1五粮液功绩简评）
2024年五粮液已矣营收891.75亿，同比+7.09%；归母净利润318.53亿，同比+5.44%；扣非净利润317.42亿，同比+5.4%，对比3Q 增速永诀-1.51/-3.75/-3.79PCT 。销售净利率35.72%，同比-2.13PCT；ROE23.35%，同比-1.71PCT，跟着利润增速放缓，五粮液帐上的冗余现款将连接负担ROE 。净现比1.07，关于高端白酒这类先款后货且无需大额CAPEX 的营业，存眷现款流的有趣不大，王人是回款工夫节律不同步产生的现款流季度间波动，EPS8.206；DPS5.745；股利支付率70%。Q4单季营收212.6亿，同比+2.53%，归母净利润69.22亿，同比-6.18%。利润下滑的主要原因从下表可知单季销售用度29.03亿，而23Q4单季15.69亿，增多13.34亿，接近翻倍。
1.营收及毛利。酒类营收831.27亿，同比+8.74%；毛利率82.21%，同比+0.29PCT ，毛利率小幅进步。分居品看，五粮液/系列酒永诀已矣营收678.75亿/152.51亿，永诀同比+8.07%/+11.79%，系列酒增速略高于五粮液；导致系列酒占比有所进步，永诀为81.65%/18.35%，；毛利率永诀87.02%/60.81%，永诀同比+0.38/0.65PCT。五粮液居品全年销量4.14万吨，同比+7.06%，销售吨价163.95万元，经典五粮液、年份五粮液放量带动销售均价小幅上行，同比+0.94%；系列酒居品全年销售12.06万吨，同比+0.12%，销售吨价12.65万元，同比+11.66%，五粮浓香公司连接向中高价位居品聚焦，廉价位居品出产量、销售量减少。非酒类居品营收60.48亿，同比-11.38%，占总营收6.78%，占比进一步下降。从销售渠谈来看，经销/直销487.38亿/343.89亿，永诀同比+5.99%/+12.89%，直销占比进一步进步对毛利率作念出正向孝顺，达到41.37%，经销/直销毛利率永诀为78.82%/87.01%，永诀同比+0.11%/+0.26%。经销商数目五粮液/系列酒，2652/1059家，永诀+82/+245家。为真切国企改良，公司将27个营销大区整合为北部、南部、东部三大片区，成就“总部-区域中心-终局”的垂直管控体系，进步阛阓应市才智，将使公司对渠谈的掌控力进一步加强。
2.用度端。濒临外部宏不雅需求疲弱，进一步提振商家书心，公司加大阛阓过问。全年销售用度106.92亿，同比+37.15%，销售用度率11.99%，合约交易同比+2.63PCT，亦然酿成净利率下滑的主因，其中促销费67.6亿，同比+48.9%，占比63.23%，较上年增多22.2亿。处治用度35.55亿，同比+7.1%，处治用度率3.99%，同比持平。研发用度4.05亿，占比拟低。财务用度-28.33亿，通过搜检利息收入与货币资金平均余额，可算进出款年利率约为2.37%。
3.改日盘算。公司2025年主要发展标的是：沉稳和增强肃穆发展态势，鼓励品牌价值和阛阓份额双进步，营业总收入与宏不雅经济办法保持一致。不错看出公司主动裁汰功绩标的，为经销商减负，控量保价的决心。
4.钞票欠债表。类现款钞票：货币资金1274亿+应收款项融资（均为银票）196亿=1470亿，占总钞票比例78.06%。运营钞票：存货182亿+预支1亿=183亿，占总钞票比例9.72%。出产性钞票：固定钞票73亿+在建工程58亿+使用权钞票8亿=139亿，占总钞票比例7.38%。投资类钞票：长投21亿，占总钞票比例1.12%。以上四项推断占比96.28%。无有息欠债。期末条约欠债117亿，较年头+48亿，环比Q3+44亿，不错看出公司独特按捺发货节律，蔓延证明收入。其他芜俚款165亿，主如若实践的中期分成100亿和形象宣传费及促销费44亿。看完五粮液的资负表，我思了半天王人不知谈该写啥，许多报表名目王人闲扯少说约略占比险些不错忽略，我思投资的确不是一个有难度统共加分的游戏。
5.2025年Q1公司已矣营业收入369.4亿，同比+6.05%；归母净利润148.6亿，同比+5.8%；扣非净利润148.61亿，同比+5.86%。毛利率77.74%，同比-0.68PCT。销/管/研永诀24.08亿/10.44亿/1.02亿，永诀-2.16亿/-0.21亿/+0.18亿。一方面，因为春节提前的原因部分销售用度前置，另一方面，公司主动按捺用度开支弥补毛利下滑，最终使净利润与营收增幅险些同步。施展期末，公司货币资金1368亿，较年头链接+94亿。期末条约欠债102亿，较年头小幅回落15亿，但对比24Q1条约欠债50.47亿，仍有翻倍增涨。
6.估值与后续往复研究。按刻下市值计较，静态PE 15.7，静态股息率（含权）4.45%。议论个东谈主当今仓位，研究在125以下链接加仓。请不要再说那些早年买五粮液茅台的东谈主仅仅吃到了其时的时间红利，因为即使是站在当底下对充足低廉的五粮液和茅台绝大大王人王人是避而远之，正如2013年塑化剂和退却三公白纳闷件相同，当下的阛阓亦然充满着多样鬼故事，从来莫得一派开心唤好声中的下降，最近一年，关于高端白酒，算是给了统共新进入的投资者上车的契机，如果我方再把执不住，就不要等以后躲在旯旮陈思“那些早年买白酒的东谈主，只不外是吃到时间红利闭幕”。@雪球创作家中心 @当天话题 @投资真金不怕火金季 #2025投资真金不怕火金季# $五粮液(SZ000858)$